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回收茅臺

作者:天津迅達廢舊物資回收有限公司

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時間:2020-07-14 10:09:02

本文由天津迅達廢舊物資回收有限公司提供,重點介紹了回收茅臺相關內容。天津迅達廢舊物資回收有限公司專業提供 建筑廢料, 辦公用品回收, 中藥材回收等多項產品服務。公司的產品服務被廣泛應用于其專屬行業,市場覆蓋率高,售后保障良好,質量高,價格低。

回收茅臺今天分享的文章是對貴州茅臺的分析,2019年度的財報分紅出爐,每股分紅17元,再次刷新了分紅的新高。

當然貴州茅臺的股價也另大多數人望塵莫及,買一手要12萬元+。

為什么貴州茅臺的股價這么貴?它未來的估值是多少?如果要投資什么股價值得入手呢?

貴州茅臺股價貴的原因當然是其盈利能力強,我們投資股票主要看其公司的盈利能力,然后判斷出它的內在價值,在公司市值大幅度低于其合理價值的時候就大膽買進。

下文全面分析貴州茅臺這家公司。從行業所處階段、行業市場規模、行業競爭格局、企業護城河、企業文化。

一、行業分析。1、行業周期

首先我們應該知道行業的周期,分別為初創期、成長期、成熟期和衰退期。

相比初創期和衰退期,處在成長期和成熟期的行業收入和利潤增長空間大,確定性強,會創造行業的絕大部分利潤。

白酒行業屬于成熟期,由于白酒行業的特點,白酒行業的成熟期比一般行業要長很多,即白酒行業要經過多年后才會進入衰退期。

處在成熟期的行業,企業創造的利潤最多,白酒行業正處于這個階段,所以白酒行業未來的收入和利潤依然會繼續增長

根據國家統計局數據, 2019 年,全國規模以上白酒企業完成釀酒總產量 785.95 萬千升,同比 下降 0.76%;實現銷售收入 5617.82 億元,同比增長 8.24%;

行業的市場規模是企業收入的天花板,如果企業收入與行業收入相差比較大,這也說明該企業未來有潛在的發展空間。

由于白酒行業屬于成熟期,基本可以確定下個5年的行業總收入會大于過去5年行業的總收入。

在行業收入增加的情況下,茅臺作為該行業的龍頭,毫無疑問會以更快的速度增長。

茅臺2019年的收入為854億,離行業接近6000億的銷售規模還有比較大的空間。因此未來5年茅臺的收入將會繼續增加。

2、行業競爭格局

目前,白酒行業競爭格局很清晰,一線高端品牌由飛天茅臺,五糧液,國窖1573把持,它們占據市場約95%的份額,競爭壓力不大,所以利潤高。

茅臺占高端白酒市場份額65%左右,是寡頭格局中的最大受益者。

在高端酒中,茅臺的價格大概是五糧液和瀘州老窖的2倍。從售價上可以看出茅臺是高端酒中的最高端。

喝茅臺的人基本不會喝五糧液和瀘州老窖,所以茅臺會繼續搶占五糧液和瀘州老窖的份額。

喝五糧液和瀘州老窖的人,隨著他們變得更成功,變得更有錢,會有一部分人變成茅臺的客戶。回收茅臺

當然五糧液和瀘州老窖也會搶占次高端酒的份額,比如劍南春、紅花郎、水井坊、山西汾酒、舍得酒、天之藍等。

次高端的酒搶中端酒的份額,中端搶低端的份額。

總之隨著中國GDP的增加,人均收入的增加,酒或許會越喝越少,但一定會越喝越好。

無論酒越喝越多,還是越喝越少,茅臺都會是受益者

因為其他品牌無論怎么降價,無論怎么競爭,喝茅臺的人依然會喝茅臺。

3、護城河

茅臺酒獨產于茅臺鎮,是中國的國酒,是大曲醬香型白酒的鼻祖,是中國三大名酒“茅五劍” 之一,也是與蘇格蘭威士忌、 法國科涅克白蘭地齊名的世界三大蒸餾名酒之一。

茅臺酒的生產原料為當地的優質的小麥和糯高粱,取水點為赤水河。

另外,茅臺酒的釀造,從第一年端午踩曲,用小麥制作酒曲,到重陽節下沙(本地特產糯高粱),然后還需要歷經7次取酒。這七次取出來的酒,被叫做茅臺基酒,茅臺的基酒是不能喝的,需要按照醬味、醇甜味和窖底歸類裝壇儲存滿三年,然后勾兌。

勾兌是將三種基酒按某種比例混合,再加上一些老酒和調味酒,然后再重新裝壇繼續儲存半年到一年,形成可以銷售的酒。

所以一瓶茅臺酒的生產時間需要5年左右,這從時間上造就了茅臺的稀缺性。

茅臺酒是世界上最好的蒸餾酒,茅臺的工藝是把新糟舊糟麥曲拌勻后再入窖池,這是一種固態發酵的方式,發酵時間長,耗糧率比較高,要5斤原糧生產1斤基酒,但它做出來的酒會非常得細膩,香味成分非常得多。

茅臺獨產于茅臺鎮,為什么其他地方生產不出茅臺呢?

因為茅臺鎮具有極其特殊的自然環境和氣候條件,這種特殊氣候、水質、土壤條件,對于酒料的發酵、熟化非常有利。

同時也部分地對茅臺醬香酒中香氣成分的微生物產生、精化、增減起了決定性的作用。

如果離開這里的特殊氣候條件,酒中有些香氣成分根本無法產生,酒的味道也就欠缺了。

假如茅臺自己換個地方生產,也無法做出和現在一樣高品質的茅臺酒。

這就是為什么長期以來,茅臺鎮周圍地區或全國部分醬香型酒的廠家極力仿制茅臺酒,而不得成功的原因。

茅臺酒無法異地復制,從空間上造就了茅臺酒的稀缺性!獨特而不可復制的地理資源,是茅臺很重要的護城河。

另外茅臺酒歷史悠久,產品非常好。在1915年巴拿馬萬國展覽會上獲得金獎,從此蜚聲中外,晉升為世界三大名酒之一。

建國時,茅臺酒為開國大典用酒,在外交方面,茅臺酒甚至被作為禮品贈送蘇聯、美國等國家。而目前,茅臺由于其高貴的形象,已經牢牢占據了國內高端酒的市場,在高端酒市場上沒有競爭對手。

品牌是茅臺最強最寬的護城河。

茅臺酒作為醬香型白酒,口味醇厚,很多人一開始不習慣,但是一旦你喝習慣之后,再喝別的酒就會覺得味道不習慣,忠誠度相當得高。

無論是自己喝還是請客送禮,茅臺客戶的轉換成本比較高,這也是茅臺的一大護城河。

這些護城河就決定了茅臺有最重要的定價權。

總結:茅臺的護城河主要有3個方面:

1、獨特的地理資源;2、悠久的品牌文化;3、轉換成本高

4、企業文化

企業文化主要由使命,愿景,核心價值觀組成。

茅臺的使命:釀造高品位的生活。

茅臺的愿景:健康永遠、茅臺永恒。

茅臺的價值觀:以人為本,以質求存,恪守誠信,繼承創新。

其核心競爭力是:品質、品牌、工藝、環境、文化

從茅臺的使命可以看出,茅臺酒定位于高端的品牌。從愿景可以看出,茅臺是要永久的存活下去。

決定茅臺成敗的關鍵是其5個核心競爭力。茅臺把其文化的重要性上升到了核心競爭力的高度,茅臺應該是企業文化做的最好的國企。

如果茅臺的文化可以傳承,茅臺的成功就可以傳承。

5、團隊

這是茅臺現任董事會成員,都是任期時間比較短的。從茅臺原董事長袁仁國被查違規后離任,時年60歲的李保芳于2018年5月接任其位置任董事長。

2年不到的時間,由現任高衛東于2020年3月20日接任茅臺董事長?;厥彰┡_

由于茅臺的最高層都是空降下來的,沒有受到茅臺企業文化的洗禮。團隊可能是茅臺最大的不確定性。

不過茅臺是貴州省乃至全國的重要企業,茅臺的高層領導應該是經過慎重的選擇,起碼能力應該是過硬的。

以上通過5個方面比較全面的了解茅臺,可以發現除了團隊還需要時間檢驗之外,其他方面都很優秀。

未來的估值應該是多少,經過財報分析后再做判斷。

二、合并資產負債表1、總資產

2014-2019 年,貴州茅臺的總資產金額分別為:658.7億、863億、1129億、1346億、1598億、1830億,資產規模很好。

茅臺的總資產增長率分別為:31.01%, 30.86%, 19.19% ,18.75% ,14.51%

在總資產規模比較大的基礎上,其增長率逐年下降也是可以理解的事。

2、資產負債率

2015-2019年,貴州茅臺的負債金額分別為:200.7億,370.4億、385.9億、424.4億、411.7億。

資產負債率分別為:23.25% ,32.79%, 28.67%, 26.55%, 22.49%

最近4年的資產負債率逐年下降,說明公司的經營風險逐年降低。

3、有息負債和貨幣資金

茅臺的有息負債比較少,2018年該金額為最近5年最高,也才只有0.4億,2019年更是低至1.1萬元左右。

2015-2019 年,貴州茅臺的貨幣資金分別為:368億、668.5億、878.7億、1121億,132.5億

從數據上看,2019年的貨幣資金相比2018年末減少了-89%

從上表的調整數可知,2019年年初的貨幣資金只有94.1億,其他資金另做他用。

貨幣資金與有息負債的金額基本等于貨幣資金,所以該科目沒有問題,茅臺沒有短期償債的風險。

4、看應收應付、預收預付

2015-2019年應收預付金額分別為:100.6億、18.64億、20.13億、17.46億、30.12億

需要注意的是應收的科目中,主要是應收票據,說明公司的應收款基本能夠收回。

2015-2019年應付預收金額分別為:91.43億、185.8億、154.2億、135.8億、137.4億。

應付預收與應收預付的差額除了2015年為-9.14億外,最近4年的差額均在100億以上,2019年為107億。

這就是茅臺無償占用其上游供應商和下游經銷商的資金金額。這是企業龍頭的表現之一。

說明茅臺的行業地位高,競爭力強。

5、固定資產

茅臺2015-2019 年的固定資產、在建工程、工程物資的合計金額分別為:163.1億、172億、172.6億、172億、176.6億。

從固定資產的數據中也可以得出,該行業屬于成熟型的行業,反映出固定資產的金額比較穩定。

計算出固定資產與總資產的比例分別為:18.90% ,15.23% ,12.82% ,10.76% ,9.65%。

隨著總資產金額的增大,其固定資產占總資產的比例也逐漸變小。

茅臺屬于輕資產的公司,未來維持競爭力所需的成本較小。

6、與主業無關的投資。

2014-2018年與主業無關的投資均為0.3億,2019年該科目的金額為0億。

茅臺與主業無關的投資與總資產的比例前4年為0.02%左右,2019年為0,可以忽略不計。

說明茅臺是專注于主業的公司,更容易保持成功。

三、合并利潤表1、營業收入

2014-2019 年,茅臺的營業收入金額分別為:315.7億、326.6億、388.6億、582.2億、736.4億、854.3億。

營業收入增長率分別為:3.44% ,18.99% ,49.81%, 26.49% ,16.01%。

茅臺仍然能保持較快速度的增長。

2、毛利率,判斷公司的核心競爭力

茅臺2015-2019年度的營業成本為:25.38億、34.1億、59.4億、65.23億、74.3億。

計算出公司的毛利率分別為:92.23%, 91.23% ,89.80%, 91.14%, 91.30%。

公司的毛利率最近5年保持在90%左右,茅臺擁有超高的毛利率。

3、看費用率,判斷公司的成本管控能力。

計算出貴州茅臺2015-2019年度的四費合計為:52.98億、58.68億、77.07億、79.2億、95.03億。

其費用率分別為:16.22% ,15.10% ,13.24% ,10.76%, 11.12%。

其費用率也比較穩定。

費用率/毛利率分別為:17.59% ,16.55% ,14.74% ,11.80% ,12.18%。

該比值在40%以下已經屬于優秀公司了,茅臺的數據在20%以下,說明公司的成本管控能力非常強。

4、看主營利潤率。

通過計算,茅臺2015-2019年度的主營利潤為:213.7億、230.7億、361.7億、479.1億、557.6億,呈逐年上升趨勢。

可以計算出主營利潤率分別為:65.45% ,59.38% ,62.12% ,65.06%, 65.27%。

該數據表現的也十分優秀,茅臺在未來保持持續穩定的盈利難度很小。

另外計算出主營利潤與利潤總額的比值分別為:97.15% ,96.31% ,93.36% ,94.25%, 94.86%。

說明茅臺的“利潤總額”和“凈利潤”的質量非常高。該科目沒有問題。

5、看歸屬于母公司的凈利潤

2014-2019年歸屬于母公司的凈利潤分別為:153.5億、155億、167.2億、271億、352億、412.1億,規模較大。

計算出增長率分別為:1.00% ,7.84%, 61.97%, 30.00% ,17.05%。

最近3年的增長率在10%以上,說明公司仍在成長。

這個金額在下文計算茅臺的估值需要用到。

6、凈利潤現金含量比

通過計算公司經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤的比值得知,公司最近5年的平均值在120%左右,說明公司的凈利潤是真金白銀。

7、凈資產收益率

茅臺最近5年的凈資產收益率分別為:32 %,31.65%, 31.12%, 32.66%, 33.69%

說明公司自有資本的盈利能力很強。

四、合并現金流量表1、造血能力。

公司最近5年的經營活動現金流量凈額也一直保持增長的勢頭。

2018年和2019年分別為:413.9億和452.1億。

2018 年和 2019 年“固定資產折舊+無形資產攤銷+借款利息+現金股利”的總和分別為:170.3 億、207.1億。

其差額均在248億左右。貴州茅臺可以通過自身的造血能力滿足擴大再生產的需求。

2、看成長能力

購買固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金” 與“經營活動產生的現金流量凈額分別為:11.82%, 2.72% ,5.08% ,3.88% ,6.96%

最近4年均小于10%,

這因為是行業屬于成熟性行業,其規模擴張比較平穩緩慢。

3、看分紅

2019年度的分紅最新出爐,最近3年的分紅率均在50%以上,是優秀公司的表現。

4、看公司類型

公司最近5年的類型均在正負負型,是屬于優秀公司的類型。

5、看公司的現金凈增加額。

公司2018年和2019年的現金凈增加額分別為:233.2億和227.6億。

每年有大量分紅的情況下,還保持這樣的現金凈增額,說明公司的盈利能力很強。

6、現金余額

茅臺在 2019 年末有1210億的現金,可見茅臺的實力是很強的。

五、結語從以上的數據分析,茅臺的各種指標表現的都很優異,只是成長能力變現的不突出,因為行業的特性所致。

從企業內部分析來看,只是團隊有待時間的檢驗。

下面分析投資者關心的企業估值的問題。

首先估值需要預計出茅臺未來3年每年的凈利潤增長率是多少?

2019年的數據我們得知,其增長率在17%左右。

未來3年茅臺的每年凈利潤增長率應該會在15%左右。

這是通過對茅臺生產和銷售的數據預估出來的增長率。

目前的茅臺依然處在供不應求的階段,要預測未來的凈利潤,重點看茅臺的供應鏈即可。

前文的護城河分析中得知,茅臺酒的可銷售量受前四年基酒產量的限制,所以茅臺酒的理論可銷售量可通過4年前的茅臺基酒產量來推算。

2015年的基酒產量為3.22噸比2014年的3.87噸減少了17%,這將導致2019年的茅臺可銷售數量減少17%。

但是我們通過財報得知,2019年的營業收入同比增加16%。

茅臺的可銷售量減少的情況下,怎么能完成16%的增加呢?

其實茅臺每年的實際銷量除了受4年前基酒產量的主要影響之外,還受成品酒跨期調配、老酒、年份酒投放的影響。

2020年的目標是實現營業總收入較上年度增長 10%左右。

從可銷售量的數據分析來看,只要茅臺愿意,肯定能超額完成目標。

茅臺因為其強大的競爭力和有定價權,它有2種方法可以控制其凈利潤增長率。

1、把部分收入變為預收賬款,達到調節利潤的目的。

比如2020年的營業收入達到1000億元,已經完成了目標,就可以通過預收賬款的方式,次年再發貨,這樣該筆款項就可以轉為下一年的利潤。

如果下一年的利潤再次達到目標,就繼續退后,直到哪年的業績不夠,就可以通過該筆預收款項來填補。

2、假如真的基酒產量不夠生產可供出售的成品酒,最簡單的方法就是提高單價。

為什么要控制利潤增長率?優秀的上市公司都會追求一個利潤的穩定性,避免造成市場的恐慌。

最后看一下茅臺的估值:

跟進合理市值=合理市盈率*凈利潤的公司。

合理市盈率取的取值為:

合理市盈率的上限=無風險收益率(10年期國債收益率中位數)的倒數=1/4%=25

茅臺具有3種護城河且資產負債率小于40%,合理的市盈率為25

茅臺2019年的合理市值=25*412=10300億。

茅臺2020年的合理市值=25*474=11850億。

茅臺2021年的合理市值=25*545=13625億。

茅臺2022年的合理市值=25*627=15675億。

可以看到4月23日的茅臺總市值已經到了15787億。明顯的處于高估的狀態。

如果你想投資茅臺,通過目前的總股本為12.56億。股價=合理市值/總股本

換句話說,用2020年的合理市值11850/12.56=943。

943為每股的股價,該股價是值得考慮的。

以上的分析只是數據的分析,不作任何的股票推薦。

關鍵是了解茅臺的股價為何這么貴,通過全面的分析你應該有了一定的答案。

價值投資未來應該會成為股票投資的主流。

上述分析告訴我們的道理就是:

1)選股票的時候,注重基本面,即盈利和分紅,這才是股票價值的真正來源。

2)放棄擇時,不要被估值倍數的變化影響自己的判斷。要想預測大眾的心理和樂觀悲觀水平,是非常困難的。我們應該盡量屏蔽那些噪音,專注于長期來說能夠給我們價值的有用信息。

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